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投资股票指数基金 股票指数基金通过投资和指数相关

1月15日,大成基金数量与指数投资部总监黎新平做客今日头条财经频道线上微访谈栏目《投基方法论》,详解指数投资的核心竞争力,前瞻2019年投资机会。

投资股票指数基金 股票指数基金通过投资和指数相关

黎新平 大成基金数量与指数投资部总监

问:黎新平老师你好,欢迎参加今日头条财经微访谈《投基方法论栏目》,能否先和各位网友打个招呼,简单介绍一下自己?

答:大家好!我是大成基金管理有限公司数量与指数投资部总监黎新平。

问:做量化这些年,你认为在国内市场,主动权益投资和被动权益投资,各有什么利弊?

答:主动投资的优势是根据投资经理的个性特长,各自在某些领域可以获取超越市场的收益。但相应地,其业绩严重依赖投资经理的个人水平,对于不专业的投资者,很难辨别投资经理是否优秀,以及其优劣势所在。此外,即便是优秀的投资经理,也会有状态起伏,投资风格也不一定始终如一。

而被动投资则正好相反,可以以较低的成本,稳定提供某一类资产的平均收益,规避投资经理水平以及状态的影响。

问:指数ETF基金近期被频繁提起,你认为指数投资的核心竞争力是什么?

答:指数投资的优势非常多,比如低成本、透明高效、风格稳定、分散风险、获取市场平均收益等等。ETF作为指数基金中交易机制较为特殊的一类,还为投资者提供了更多的便利,比如通过实物申赎控制跟踪误差,并通过每日申购赎回清单和实时IOPV动态了解组合特性和状况。同时,它也是融资融券标的,交易机制相对完善。

指数基金最核心的竞争力,我们认为是低成本和分散风险。低成本不仅仅包括指数基金管理费用低,也包括基金“买入并持有”模式的交易成本低、投资者投研成本低以及调仓风险成本低。指数基金分散风险的能力主要来自于以下方面。一是根据马科维茨资产组合理论,把非完全正相关的股票增加到投资组合里面,可以降低非系统性风险。二是防止操作风险,指数基金通过跟踪特定标的,减少人为判断带来的负面影响。三是减少极端事件造成的损失,比起某一特定公司或行业单独承受极端事件造成的损失,指数基金进行分散投资往往意味着更强的抵抗力。

问:从简单的被动跟踪策略,到增强策略,到这几年兴起的smart beta策略,你认为smart beta有哪些特点?相对来说有哪些优势?

答:Smart Beta策略把主动和被动投资相结合,在传统被动指数化投资的基础上,通过量化模型实现特定风险因子的有效暴露,并获取跑赢传统市值加权指数的超额收益, Smart Beta策略是在Alpha和Beta之间寻求风险调整后收益的最大化。

作为备受海外资产管理人青睐的产品,我们认为Smart Beta具有以下几个优势:首先,Smart Beta类产品是在某一个或者几个风险因子上增加暴露,因此其风险特征相对比较明确。尤其是单因子Smart Beta策略,主要就是对一个风险因子增加暴露,策略本身就可以作为一个特定风格的表征。投资者能够较为明确地刻画风险来源,基于某种风格偏好来配置特定的Smart Beta资产。

其次,Smart Beta策略常用的这些风险因子长期来看可以作为收益因子使用,具有超额收益。同时,每种风险因子都可以构造一种Smart Beta类策略,所以Smart Beta策略非常丰富。每一个Smart Beta策略都有其独特的风险因子,不同的Smart Beta策略之间相关性较低。将Smart Beta策略加入资产组合,可以改善资产组合多样性,增加资产的分散程度。

最后,由于Smart Beta策略本身是被动策略,故产品管理成本较低。Smart Beta策略构建简单、透明,一旦构建之后只需长期执行,按时调仓即可,中间无需更改。在相对低的成本下获得超过市场的收益是Smart Beta策略能够在海外发展到较大规模的关键原因。

问:国外的量化投资规模非常大,国内市场相对小很多,造成这种情况的主要原因是什么?

答:最重要的原因是国外成熟市场(尤其美国市场)较为有效,监管较为严格,获取超越市场的超额收益非常困难,主动管理的基金优势不大,故风格确定、费率较低的被动量化基金日益受到投资者的青睐。在主动量化方面,持续稳定超越业绩比较基准的基金也能迅速扩大规模。

问:国内的量化投资未来发展的风口在哪里?

答:在被动量化方面,种种迹象表明,未来指数基金和养老投资需求将会紧密结合在一起,相互产生巨大的协同效应;在主动量化方面,业绩领先、持续提高阿尔法的量化基金最终必然能得到市场的认可,只需要等待时间来验证。

问:随着人口老龄化加剧,国内养老投资的需求非常大,作为从业人员,你觉得在这方面指数基金可以有一些怎样的应用?

答:国内第三支柱养老投资将成为养老产业的发力点,养老产品的开发也会向着符合第三支柱养老投资特点的方向发展。这就要求养老产品收益风格稳定,覆盖全生命周期,投资成本低廉,操作简便以及满足投资者的个性化需求。开发满足上述要求的养老产品需要指数产品的支持,因为指数产品投资管理更透明,交易费用更低廉,引入指数产品或指数化投资策略,更能有效控制成本,也更利于投资者理解产品。从美国经验来看,指数基金由于具有成本低廉、投资分散、交易透明化等优点,在养老投资中的占比一直在提高。另外,养老投资具有长期性的特点,对成本的敏感性强于其他投资者,而由于复利效应,低成本将会在较长的时期内对产品收益产生巨大影响。因此,指数基金的低成本性成为养老投资的重点考虑因素之一。

问:大成基金近日推出了漂亮家族,据了解主要是一些指数产品,能大致介绍一下大成漂亮家族吗?

答:“漂亮家族”是精选符合中国经济发展方向的优质标的指数组成的指数产品系列。这个投资概念来源于美国“漂亮 50”,通过“买入并持有”一批盈利增长稳定,同时也具有合理估值水平的优质股票来获取长期受益。近期拟打造两个漂亮家族新成员。其中,中华沪深港300指数是第一只聚焦沪深港共同市场互联互通的指数,对沪深港市场的直接投资提供最便利的选择。MSCI中国A股质优价值100指数是与MSCI联合开发的,利用多因子模型优化基准指数的选股和权重,更好的把握中国质优公司的增长红利。上述漂亮家族新成员则是分别挂钩上述两个相关指数的产品。另外,家族成员也包括沪深300、中证100、中证500、深证成指、中证红利、标普500、纳指100、恒生指数等等一系列指数挂钩产品。

问:关于中华沪深港300指数,它和市面上的沪深港产品对比起来有什么特点和优势?

答:主要特点就是“三个一”、“两个跨”。“三个一”主要是指第一只互联互通指数;一个反映沪深港旗舰企业的晴雨表;体验一指在手,三地通有的高便利性选择。“两个跨”主要是指跨境指数的代表,受沪深港交易所强力支撑; 跨越地域边界, 汇聚共同市场的(独特)股票, 打造均衡资产配置的效果。指数的主要优势就是相对于三地规模指数长期收益较高、波动率较低。

问:今年以来,不管是A股还是港股走势都偏弱,在这一轮深度调整之后,你认为目前的市场行情是否适合入场?对于普通投资者,有什么投资建议?

答:A股市场估值处于历史性的低位,调整已经较为充分,而且国家政策总体偏暖,目前A股已经具备较高的投资价值,回报风险比较为理想。对于普通投资者,可以考虑布局明年上半年投资者预期改善带来的反弹行情。

问:对于普通投资者而言,如何选择一只靠谱的量化基金?

答:每个人对于“靠谱”的定义各有不同。有人认为低风险是靠谱,有人认为高收益是靠谱,有人觉得风格稳定是靠谱等等。选择量化基金与选择其他基金的方法相类似,首先按照个人定义的“靠谱”,去了解基金的投资目标、投资策略和投资风格。其次,可以去了解基金在不同时期投资业绩,选取在一定风险范围内,相对于基准能够稳定的获取超额收益的量化基金。当然,也要关注投资团队的实力和基金经理的投资背景和经历。

问:最后,2018年即将结束,2019年马上到来,值此辞旧迎新之际,作为投资人,能否为大家分享一下新年投资寄语?

答:新的一年,愿大家稳中有进,一切顺利!

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以上为黎新平参加微访谈专访问答实录,仅代表被访者个人看法,不代表今日头条认同其观点。更多内容,请参考被访者公开对外发布的正式研究报告。

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